Августовское снижение реального эффективного курса рубля на 7,1% стало заметной коррекцией, однако само по себе не означает смены долгосрочного тренда. Этот показатель учитывает не только движение национальной валюты, но и разницу в инфляции России и торговых партнеров, а также структуру внешней торговли. Поэтому его динамика точнее отражает ценовую конкурентоспособность экономики, чем изменение рубля к отдельным валютам.
Генеральный директор «Альфа-Форекс» Гузель Проценко связала августовские изменения с балансом спроса и предложения валюты, сокращением пополнения золотовалютных резервов монетарными властями и сохраняющейся высокой ключевой ставкой. По ее словам, с начала года реальный эффективный курс снизился на 5,1%. При этом номинальный и реальный курсы связаны напрямую, но одинаковое изменение номинального показателя в разные периоды может по-разному влиять на конкурентоспособность российской экономики.
Зампред правления одного из российских банков Елена Марчук назвала августовское падение REER отражением удешевления рубля по отношению к валютам основных торговых партнеров с учетом инфляции. Среди причин она выделила сезонный рост спроса на импорт, изменение сроков поступления экспортной выручки и перестройку внешнеторговых расчетов. Ослабление реального курса поддерживает отечественных производителей и рублевые доходы бюджета, но одновременно создает проинфляционное давление через подорожание импортного оборудования, сырья и потребительских товаров.
Номинальный курс показывает текущую стоимость валюты на рынке, тогда как реальный эффективный курс характеризует ее покупательную способность с поправкой на инфляционные различия. Поэтому при более быстром росте цен в России реальный курс способен укрепляться даже при стабильном или немного снижающемся номинальном курсе. Марчук считает, что недавнее укрепление рубля скорее носит технический характер, а на среднем горизонте сохраняются условия для его умеренного ослабления: импорт восстанавливается, трансграничные платежи остаются сложными, а бюджет зависит от нестабильных экспортных доходов.
Одновременно жесткая денежно-кредитная политика Банка России и продажа валютной выручки ограничивают риск резких колебаний. Проценко указала, что поддержку рублю может оказать нефтяной рынок: геополитические риски и вероятность перебоев с поставками в Персидском заливе создают предпосылки для роста ноябрьских фьючерсов Brent до 115–120 долларов за баррель. Для Urals ориентиром может стать 110–115 долларов, тогда как снижение котировок пока ограничено уровнем около 90 долларов.
Более высокая стоимость нефти способна увеличить экспортную выручку и продажи валюты сырьевыми компаниями перед новым налоговым периодом. В ближайшее время, по оценке Проценко, вероятнее не устойчивое укрепление или быстрое ослабление рубля, а повышенная волатильность; диапазон курса на следующей неделе может составить 82–87,5 рубля за доллар. Недавний рост российской валюты не выглядит разворотом долгосрочной тенденции, но и возвращение к быстрому устойчивому ослаблению пока преждевременно, сообщили эксперты МК.