Инвесторы, которые обеспечивают венчурные фонды капиталом, оказались в необычной ситуации: их вложения могут принести исключительно высокую прибыль, однако одновременно растёт концентрация рисков. Об этом TechCrunch рассказал в беседе с Бизер Кларксон из LGT Capital Partners и Амитом Бхатти из TrueBridge. По словам собеседников издания, традиционная стратегия распределения средств между разными фондами сейчас заметно изменилась.
Обычно такие инвесторы вкладываются в управляющих с разным опытом, а также в универсальные и специализированные фонды. Однако стремительный рост оценок OpenAI и Anthropic привёл к тому, что многие фонды одновременно приобрели доли в одних и тех же компаниях. Для венчурного рынка это необычно, поскольку ранее инвесторы старались избегать подобных пересечений. При этом участники рынка пока не считают концентрацию немедленным поводом для паники.
Амит Бхатти отметил, что венчурные инвестиции подчиняются принципу степенного распределения: небольшое число компаний обычно приносит основную часть результата. Поэтому по мере взросления фондов их портфели естественным образом сосредотачиваются вокруг нескольких наиболее успешных проектов. Среди прежних примеров он назвал Databricks, SpaceX и Stripe, а для нынешнего поколения фондов — OpenAI и Anthropic. Бизер Кларксон добавила, что на ранних стадиях выбор проектов остаётся более широким, поскольку размеры вложений там меньше.
Одновременно фонды стали привлекать новый капитал значительно быстрее. Если раньше между раундами привлечения обычно проходило от двух до двух с половиной лет, то теперь некоторые управляющие возвращаются к инвесторам уже через 12 месяцев. Бхатти считает нормальным для отдельных фондов срок от 12 до 18 месяцев вместо прежних 24–36, но называет ускорение «жёлтым сигналом». Причинами стали крупные раунды, увеличение размеров посевных сделок почти вдвое и вложение значительной доли фонда в отдельные компании.
По словам Кларксон, инвесторам трудно полностью отказаться от участия в новом фонде успешного управляющего, поскольку это может лишить их места в будущих сделках. Чаще они уменьшают размер чека и заранее согласуют график обязательств. Дополнительное давление создаёт ситуация, когда капитал продолжает запрашиваться, а распределения средств ещё не начинаются: это особенно тяжело для эндаументов, больниц и фондов, которым необходимо одновременно выполнять текущие операционные обязательства.
Собеседники TechCrunch также обсудили ликвидность венчурных активов. Помимо первичных размещений и сделок слияния и поглощения, всё большую роль играют вторичные продажи долей, которые раньше считались признаком проблем. Теперь управляющие могут продать часть позиции, например 20%, и вернуть инвесторам вложенный капитал, сохранив участие в дальнейшем росте компании. Кларксон считает, что вторичный рынок стал заметно более развитым за последние пять лет, хотя в основном он сосредоточен вокруг нескольких крупнейших компаний.